新旅界讯 3月22日消息，中国国旅（601888.SH）午后开盘即出现涨停。其原因系中国国旅全资子公司中免集团参股日上免税行，持股比例为51%。此事引发的直接结果是业内对中国国旅竞标首都机场免税业务一事信心激增。

根据企业工商变更信息，3月14日，日上免税行的董事长和法定代表人由江世乾变更为中免的党委书记王轩，总经理陈国强担任了日上免税行的董事。

针对此事，有业内人士点评：此次日上免税行和中免集团的联合将改变中国的免税市场格局，曾经中免集团和日上免税行互为竞争对手，如今中免参股51%日上免税行将直接成为免税巨头，具有绝对的免税规模效应和议价能力，将直接受益首都机场免税店的招标事宜。

日上经营的首都机场今年到期开启重新招标，中免集团在全球扩张的战略背景下势必会争夺首都机场免税店的经营权，参股之前其最大的竞争对手即为日上免税行。首都机场的争夺之战将随着两者联合而尘埃落定，大概率中免和日上分别中标其中一个标段，业绩增厚十分明显。长期来看上海浦东机场和虹桥机场2019年到期后，中免集团的胜算大大提升。两个免税巨头的结合将产生1+1>2的效应，日上免税行的大本营为北京和上海的国际航空交通枢纽，而且日上免税行的渠道和议价能力较强，与中免集团的经营规模相结合，形成在成本、渠道以及经营多方面的优势。

日上免税北京约40-45亿的体量，T2（1亿）+T3（3亿）净利润4个亿。中免拥有其51%股权即将会有约20亿的并表，约2亿净利润。对于4月6号的开标结果，业内人士进行了假设：

第一种可能：T2中免中标，T3日上中标，1亿+3亿*51%=2.5亿。

第二种可能：T2日上中标，T3中免中标，1亿*51%+3=3.5亿。

第三种可能：T2+T3中免中标，4亿。

日上和中免联手，将避免出现恶性竞争大幅提升给机场收入扣点的情形。市场之前因广州机场扣点过高对首都机场预期下滑的利空已消除。大体量机场免税业务，增强与供应商的谈判力，将显著提升公司毛利率。中免集团的毛利将从45%向60%提升。

首都机场免税业务招标事件回顾：

2月24日，首都机场国际区免税业务发布招标公告：总面积1.5万平方米，该项目分两个标段，第一标段为T2航站楼国际出入境区域（进港417平方米，出港3186平方米）；第二标段为T3航站楼（进港1939平方米，出港9461平方米），开标时间为2017年4月6日。

北京首都机场免税店目前由日上免税行运营。2016年年初，首都机场网站曾公告，首都机场国际免税业务代理服务竞争性谈判工作已经正式结束，拟签约北京国际贸易公司作为代理商，公示截止日期为2016年3月23日。然而，上述事情却迟迟未见进展，直到如今的招标工作启动。

目前，我国免税店的企业主要包括中免集团、珠免集团、深免集团、中侨免税和日上免税行等。按理说，在此次首都机场免税业务的招标中，上述拥有免税牌照的企业都存在公平竞争的机会。但是，从市场反应来看，机构颇为看好中国国旅旗下的中免集团。

此次招标公告显示，投标人的资格条件为“已在境内经营或投资免税店；具有三年以上经营口岸或市区进出境免税店业绩，且2013-2015年连续盈利。”中金公司据此指出，竞标门槛限制了外资免税公司的竞争，而中免集团拥有领先的收入规模、丰富的经营经验和独特的旅行社协同优势，最具备竞争优势。

与此同时，国信证券研报也指出，从采购渠道优势和过往机场免税店业务的经营优势来看，中免集团的竞争优势相对突出，伴随三亚海棠湾国际免税购物中心等大型免税购物中的经营实践，公司在免税运营方面的综合实力也今非昔比。因此，相比其他竞争方，中免集团中标概率大。

据悉，作为世界上免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免税运营商，中免集团先后与全球逾300家世界顶级品牌建立长期合作关系，提供涵盖20多个大类上千品种的免税品购物服务，在全国30个省市区（包括港澳台地区）设立了涵盖机场、机上、边境、客运站等九大类型200多家免税店。

免税业务是国旅除旅行社业务之外的主要业务板块之一。2016年上半年，中国国旅免税商品销售收入为45.78亿元，占主营业务收入44.6%。凭借高达46.31%的毛利率，实现营业利润21.2亿元。同时，中国国旅的免税业务正处扩张期。今年1月26日，中国国旅同意全资子公司中免集团参与香港机场免税特许经营权投标，并授权中免公司管理层办理有关投标具体事宜。

或许是市场对中国国旅的竞标充满信心，27日二级市场上中国国旅股价一路上涨，收盘时有超过5%的涨幅。那么，如果顺利中标首都机场免税业务，能为中国国旅带来多大的想象空间？券商对此预估差距较大。国信证券的预计为6%-23%；中金公司乐观估计是增厚23%；兴业证券给出的预判是10%-53%。

（事件回顾来自：证券时报 李小平《首都机场免税业务招标 中国国旅中标预期骤起》）